原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升(s中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单hēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（6中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单00809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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