上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，2000克是多少斤 2000克等于多少公斤早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可2000克是多少斤 2000克等于多少公斤能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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