昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(f200克是几两 200克是多少毫升ēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示200克是几两 200克是多少毫升，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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