财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒ太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋u)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎ太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋n)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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