作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(pí自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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