美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的(de)相对(duì)估(gū)值，1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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