5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申请份额(é)总额超过(guò)20亿份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体现出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企主题(tí)基(jī)金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科(kē)技(jì)引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极(jí)推介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)的(de)申报发行，我(wǒ)认为确(què)实(shí)会(huì)成(chéng)为(wèi)引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好支持央(yāng)国(guó)企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国(guó)企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕(mù)将女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束拉开，叠加(jiā)“中特估”概(gài)念，央国企上市(shì)公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面(miàn)是落实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企(qǐ)相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明显，中特估(gū)和人工智(zhì)能成(chéng)为两大(dà)明显(xiǎn)的主线(xiàn)，而(ér)新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言(yán)，自己目(mù)前重(zhòng)点关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业(yè)本身基本面在今(jīn)年会有重大的(de)向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业(yè)改革的(de)推进(jìn)，大概率这些(xiē)企业会(huì)进入一个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释放业(yè)绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的(de)投资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重(zhòng)视中(zhōng)特估(gū)的投资机会(huì)，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶段也就是今年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层(céng)设(shè)计对国央(yāng)经(jīng)营(yíng)管理价值导向变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束，比如医药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大重仓股(gǔ)股票(piào)池(chí)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一(yī)季(jì)报十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股央国企(qǐ)的持股市值比(bǐ)重达到(dào)2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影响基(jī)金公司的投研(yán)，落(luò)实(shí)到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流(liú)程和实践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力(lì)量，更有专门构建(jiàn)国央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当前国(guó)央企愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融通(tōng)基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的(de)股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的(de)的成(chéng)果，了(le)解国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思路(lù)和财(cái)务导(dǎo)向(xiàng)的(de)变(biàn)化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展能(néng)力等(děng)方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中(zhōng)国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有时(shí)代(dài)特征和中国特色(sè)、符合国家(jiā)战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的(de)传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司(sī)，一直在发生的(de)变化(huà)。”万家基金经理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产业的变化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这波行情的(de)机会的(de)。同时，随着(zhe)时局(jú)的变(biàn)化，也在增加相(xiāng)关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实的需要(yào)。明确(què)该体(tǐ)系的(de)框架(jià)是第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要(yào)，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最终该体系(xì)能否具备长期(qī)价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可(kě)是基本(běn)的常识(shí)，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估(gū)值(zhí)方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也(yě)引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值方式要充分体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社会(huì)价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担社(shè)会价值(zhí)、符合国家(jiā)战略发(fā)展的(de)价值？首要(yào)任务(wù)就(jiù)构建(jiàn)中国(guó)特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人(rén)股东权益出(chū)发(fā)，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法(fǎ)的(de)单一价值(zhí)估值(zhí)体系(xì)，转向社(shè)会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团(tuán)队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了(le)初步的(de)企(qǐ)业社会价值评价体系(xì)，其(qí)中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的(de)可(kě)持续(xù)估值，要(yào)重视股东、员工和社会(huì)责任等(děng)要(yào)素对企业(yè)稳(wěn)健(jiàn)成(chéng)长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于(yú)提高(gāo)估值定价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估值思维、估(gū)值结论、估值判断(duàn)上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认为(wèi)其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素(sù)与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值(zhí)思维的变(biàn)化(huà)，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断(duàn)的变化，都是为(wèi)了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春(chūn)直言，这需(xū)要在(zài)实(shí)践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束