银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　风味发酵乳是不是酸奶“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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