核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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