文：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存(cún)款在(zài)连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年(nián)多时间里，居(jū)民部门(mén)积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年(nián)这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判断经济和(hé)资(zī)本(běn)市(shì)场走势(shì)至关(guān)重要(yào)。这(zhè)里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题(tí)。一是4月居民存(cún)款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超额储蓄释(shì)放的开始？二(èr)是这一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述(shù)问题的(de)回答取决于存(cún)款会(huì)受到(dào)哪(nǎ)些因素的(de)影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支(zhī)配(pèi)收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回(huí)、购房减少会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民(mín)存款同比多增7.9万(wàn)亿是(shì)居(jū)民少消费(fèi)、少投(tóu)资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入增(zēng)速放缓并提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下滑幅度(dù)更(gèng)大(dà)，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支配收(shōu)入同比增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外(wài)，受银行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民(mín)提前还款对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费(fèi)支出(chū)同比增加(jiā)345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款(kuǎn)继续回(huí)升。

　　4月和一季度(dù)最(zuì)核心(xīn)的(de)不同在于理财市场(chǎng)的(de)变化。4月居(jū)民存款下(xià)滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财化(huà)；二(èr)是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足，暂时无法判断消费和收(shōu)入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风(fēng)险降低(dī)、收益回(huí)升(shēng)和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下滑的存(cún)款利率，存(cún)款对(duì)居(jū)民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不断(duàn)增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产(chǎn)品，存款理财化趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷规(guī)模(mó)扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑的又一(yī)个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于(yú)2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率还在下降，居(jū)民提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首(shǒu)套(tào)主流房贷利(lì)率平(píng)均(jūn)为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民(mín)少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分回流(liú)理财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场(chǎng)和提(tí)前(qián)还贷在后续几(jǐ)个月(yuè)里(lǐ)或继(jì)续成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改善或部分表明(míng)当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要来自消费，后续超额(é)储蓄对消(xiāo)费的支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期(qī)积(jī)压(yā)的购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房地(dì)产(chǎn)销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不会成为(wèi)超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显(xiǎn)利差，居民提前还(hái)贷行为或将延续(xù)。从这个(gè)角度(dù)来看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财(cái)市(shì)场环境好转和存款利(lì)率下滑(huá)的(de)背景下或(huò)将继(jì)续(xù)回流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月(yuè)新增来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵押贷款中(zhōng)债务人提前偿付(fù)的金额(é)在资产池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将