5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体现出(chū)市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的(de)行情(qíng)，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今年一季度，一(yī)些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多位投研人士，解析(xī)“中特(tè)估(gū)”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基(jī)金发(fā)行，市(shì)场(chǎng)对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企(qǐ)基(jī)金在(zài)排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在(zài)情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化因素就(jiù)是积极(jí)推介(jiè)相关(guān)央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实会成(chéng)为引(yǐn)爆行情的(de)催(cuī)化剂，基本(běn)面、资(zī)金面、政策(cè)面(miàn)都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集(jí)申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布局可以更(gèng)好支(zhī)持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年(nián)以来(lái)公(gōng)募(mù)基金发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企(qǐ)主题基金申报(bào)和(hé)发行(xíng)，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深(shēn)化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上(shàng)市(shì)公司的投(tóu)资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国(guó)企投资。另一方面(miàn)是(shì)落(luò)实公募(mù)基(jī)金行业高(gāo)质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募(mù)基金服务资(zī)本市场改(gǎi)革(gé)、服务实体经济(jì)和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性(xìng)行情明(míng)显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前重点关注三(sān)大行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民(mín)营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的(de)向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的(de)推(tuī)进，大(dà)概率这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资(zī)思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特(tè)估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一(yī)阶段也(yě)就是今年以数字(zì)经济和“一带(dài)一(yī)路(lù)”的(de)主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设(shè)计对国(guó)央经营管理价(jià)值导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是(shì)一(yī)个(gè)慢(màn)变量(liàng)，会(huì)在未来两年(nián)体现(xiàn)在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经营层(céng)面可能发生(shēng)显著正向变(biàn)化的(de)个股提(tí)前进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基金在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十(shí)大重仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提高。上述(shù)数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计了各基金主(zhǔ)动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总市(shì)值比例，一(yī)季度(dù)超(chāo)过30％的偏股主动型(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券(quàn)数(shù)据统(tǒng)计也显示，一季度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系(xì)，正深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研(yán)力(lì)量，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央(yāng)企的固定思(sī)维，需要(yào)实地考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业(yè)的所有(yǒu)国央企构(gòu)建专门昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(mén)的股票库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和特(tè)征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代(dài)特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向的(de)估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套(tào)用国(guó)外的(de)传统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是(shì)这(zhè)个(gè)概念(niàn)所涉(shè)及到(dào)的行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一(yī)定能(néng)够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国(guó)特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命(mìng)，投资者需(xū)要学习(xí)领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值(zhí)的基础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发(fā)展发(fā)向，更需要(yào)承担社会公(gōng)共责任等(děng)。而这些都(dōu)应(yīng)该(gāi)考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经(jīng)理认为(wèi)，对于国(guó)央企的估(gū)值(zhí)方式要充分体(tǐ)现企业的(de)社会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业(yè)承担社(shè)会价(jià)值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要(yào)任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价(jià)值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益(yì)出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方(fāng)法的单一价值(zhí)估(gū)值体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价值。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近(jìn)年来国(guó)资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系不断(duàn)探索，结合(hé)国际通用规(guī)则，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为(wèi)，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重企业价(jià)值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会(huì)责任(rèn)等(děng)要素(sù)对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模型的科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作(zuò)中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现金比率、资产负(fù)债率、研(yán)发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细致分析在估值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是(shì)估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优(yōu)惠(huì)、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续(xù)发(fā)展等各(gè)种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和(hé)判断(duàn)的影响上，也(yě)使得中(zhōng)国(guó)特色的估值体系与(yǔ)传统的估值体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变化，还有(yǒu)估值结(jié)论和估(gū)值判(pàn)断的变化，都(dōu)是(shì)为了更好地适(shì)应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估(gū)值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示。昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名p>

　　不过(guò)，创金合信基(jī)金首席经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实(shí)践中进行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名