财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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