金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走高，中信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券在近日的(de)研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行(xíng)下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调(diào)；而年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有下(xià)达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需要恰(qià)当的(de)盈利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特(tè)估和国企改革(gé)，银行作(zuò)为资(zī)产规模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让(ràng)利有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。119出警收费吗 119出警收费标准是多少银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低(dī)，给出(chū)的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向的(de)改(gǎi)变对银行(xíng)股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季度(dù)已经连(lián)续10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不良率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们(men)认为这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资(zī)者(zhě)对于地产(chǎn)和城投(tóu)风(fēng)险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行(xíng)整(zhěng)体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债(zhài)务风险的(de)分部门处(chù)理，地(dì)产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债(zhài)务(wù)风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去年(nián)一(yī)季度(dù)开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别是中小银(yín)行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复(fù)。此外，过(guò)去三(sān)年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会(huì)再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑——存款利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银(yín)行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差(chà)有比较(jiào)正(zhèng)向(xiàng)的(de)催化，是(shì)一个(gè)短期利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对银(yín)行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易(yì)层面罗(luó)列了(le)一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表(biǎo)现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不(bù)会(huì)出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时选择业绩好(hǎo)但股价还(hái)未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估值没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏(sū)，银行不良(liá119出警收费吗 119出警收费标准是多少ng)生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环(huán)比有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水平(píng)继(jì)续保持充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰(fēng)值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改(gǎi)善、居(jū)民(mín)信心提升(shēng)，叠加地产政(zhèng)策的(de)持续宽松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期(qī)投资策(cè)略报(bào)告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面(miàn)的景(jǐng)气(qì)度均(jūn)较(jiào)去(qù)年提升：价格端，息(xī)差(chà)企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)高景气延(yán)续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银(yín)行(xíng)资产质量下行风险(xiǎn)封住。银(yín)行(xíng)板块(kuài)配置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期(qī)的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的修(xiū)复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续(xù)看好(hǎo)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有(yǒu)望(wàng)逐季修(xiū)复的(de)背景(jǐng)下，当前(qián)时(shí)点(diǎn)银(yín)行板块的配置(zhì)价值(zhí)提升。

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