金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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