核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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