2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来回族女人为什么离婚少(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股回族女人为什么离婚少份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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