调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套利空间(jiān)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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