私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天shī)后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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