核心观点(diǎn):在酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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