核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zh什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间ǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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