金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hémerrmerry什么意思 merry是彩虹社的吗y什么意思 merry是彩虹社的吗)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(ymerry什么意思 merry是彩虹社的吗ǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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