美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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