作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　

　　

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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