近期(qī)“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的(de)标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净(jìng)流入额风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资(zī)机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国(guó)石(shí)化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽(suī)然(rán)有稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)等标(biāo)准，不(bù)少国企公(gōng)司(sī)在(zài)过去难(nán)以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能(néng)够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题(tí)是(shì)可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他(tā)们(men)的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或(huò)股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他(tā)们(men)对(duì)国企的(de)持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低(dī)于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了(le)非常显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么(me)他们(men)已经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的(de)确定风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里性或信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大量的国(guó)有企(qǐ)业(yè)中筛选出(chū)有更高成(chéng)功(gōng)机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动(dòng)力。

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