近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.7耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系9％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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