5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

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　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院子集是什么意思，非空真子集是什么意思作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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