银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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