本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心#ff0000; line-height: 24px;'>kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的(de)财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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