2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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