金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字，DR平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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