5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申(shēn)请份额总额超(chāo)过20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行(xíng)，更成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年(nián)底(dǐ)及今(jīn)年一(yī)季度，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基(jī)金报采访多位投研人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央(yāng)国企基(jī)金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪(xù)上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂，基(jī)本(běn)面、资金面、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近期密集申报的(de)国央企主题基(jī)金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样(yàng)的布局(jú)可以更好(hǎo)支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的(de)催化(huà)剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市(shì)场带来增(zēng)量资金，有望推动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基(jī)金(jīn)积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市(shì)公司的投(tóu)资价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供更丰富(fù)的(de)工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛(sài)道

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两(liǎng)大(dà)明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地(dì)方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身(shēn)基本面在(zài)今年(nián)会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放(fàng)大，盈(yíng)利(lì)大幅(fú)增长等。同(tóng)时，随(suí)着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企(qǐ)业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也(yě)非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资机(jī)会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特估的(de)投资机会，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以(yǐ)数字(zì)经济和(hé)“一带一路(lù)”的(de)主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为(wèi)主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨性的(de)机会。第(dì)二阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基(jī)于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露的(de)持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票(piào)市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季(jì)报(bào)十大(dà)重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基(jī)金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据统计也显示(shì)，一(yī)季度主(zhǔ)动偏(piān)股型(xíng)公募基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的(de)股(gǔ)票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国(guó)特(tè)色估值体系，正深刻(kè)影响基(jī)金(jīn)公司的投研，落(luò)实(shí)到日常的投研流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并(bìng)且需(xū)要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发(fā)现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员(yuán)将(jiāng)自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了(le)解国央企经(jīng)营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制(zhì)、行业(yè)产业结(jié)构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上构建的具(jù)有时(shí)代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在(zài)发(fā)生的(de)变化(huà)。”万家基金经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注传统产(chǎn)业(y96的因数有哪些数，72的因数有哪些è)的变(biàn)化(huà)，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这(zhè)波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相(xiāng)关行业的研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中国(guó)特色的估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以适应现实(shí)的(de)需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标也非常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误(w96的因数有哪些数，72的因数有哪些ù)区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国(guó)企是国民经济(jì)的(de)支柱，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经(jīng)理认为，对于国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价(jià)值，目(mù)前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现为主要方(fāng)法(fǎ)的单一价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社(shè)会(huì)整体价值观(guān)念、纳入中国特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的(de)社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国(guó)资委指导(dǎo)国(guó)内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探(tàn)索，结合(hé)国(guó)际(jì)通(tōng)用规(guī)则，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企业(yè)上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经(jīng)理王帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应(yīng)该(gāi)是注(zhù)重企业价值的可持续估值(zhí)，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视(shì)稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利(lì)于提高估值定价模型的科学(xué)性(xìng)和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用(yòng)，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣更细(xì)致(zhì)分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估值(zhí)的(de)方(fāng)法和(hé)指标上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素(sù)与(yǔ)企(qǐ)业价值的关(guān)系。这些因素在对估(gū)值结论和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中(zhōng)进行探索，目(mù)前尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 96的因数有哪些数，72的因数有哪些