核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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