私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募(m发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ù)证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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