文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门积(jī)攒了(le)一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄(xù)能否(fǒu)顺利释(shì)放对判(pàn)断经济和资(zī)本市场走势至(zhì)关重要。这(zhè)里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民(mín)存(cún)款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的(de)主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出(chū)、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减少(shǎo)、金融资产赎(shú)回、购房(fáng)减少会推(tuī)动存(cún)款增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷(dài)等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民(mín)存(cún)款同比多(duō)增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房的(de)结果（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居(jū)民收入增速(sù)放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复(fù)和理(lǐ)财存(cún)款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居民人均可支配收(shōu)入(rù)同比增长(zhǎng)525元，理财存续(xù)规模(mó)相比于(yú)2022年末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外，受银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累(lèi)相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房(fáng)行为修(xiū)复，其对存款(kuǎn)的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的(de)规(guī)模更(gèng)大(dà)，所以存款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心(xīn)的(de)不(bù)同在(zài)于(yú)理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存款理财(cái)化；二是(shì)提前还(hái)贷规模增加。因(yīn)为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核心原因，4月理财(cái)存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结(jié)束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益(yì)回升和存(cún)款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市(shì)场走强，今年(nián)理财市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款(kuǎn)对居(jū)民的吸(xī)引力(lì)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而理(lǐ)财对居民的吸引力则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看(kàn)，随(suí)着破净率(lǜ)进一步回落，居(jū)民还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提(tí)前还贷(dài)力度一是因为首套(tào)房利率(lǜ)还(hái)在下降，居民(mín)提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳研(yán)究院(yuàn)数据(jù)显示百(bǎi)城首套主(zhǔ)流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放(fàng)松后，1、2月(yuè吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提(tí)前(qián)还贷(dài)规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分(fēn)回流理(lǐ)财市场了(le)，且5月初这一(yī)趋势还在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷在后续几个(gè)月里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游(yóu)人(rén)均消(xiāo)费水平未(wèi)见明(míng)显改善(shàn)或部分(fēn)表明(míng)当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力(lì)度依(yī)旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产(chǎn)销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱(ruò)迹(jì)象，地产短(duǎn)期或不会成为超(chāo)储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从(cóng)这个角度来看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房、少投资而积(jī)攒下(xià)来的储蓄(xù)，在理财市(shì)场环境好转和(hé)存款利率下(xià)滑(huá)的背景下或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融(róng)机构(gòu)住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动(dòng)超预(yù)期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗