4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ong>

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》