来(lái)源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委(wěi)员会(huì)评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能(néng)面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温(wēn)和(hé)增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到（或(huò)已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不(bù)合(hé)适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系统健康且具没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(jù)有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚持加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以(yǐ)适度的速(sù)度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加(jiā)息。重(zhòng)申委员会将评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的(de)累(lèi)积紧缩，货(huò)币(bì)政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美(měi)联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健(jiàn)且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美(měi)国出现经济(jì)衰退(tuì)，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性水平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)了限制性(xìng)水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关键仍是(shì)审(shěn)视(shì)数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)，如(rú)果(guǒ)没有达成债(zhài)务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课