四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(ku15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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