金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国5k是多少钱，5k是多少钱人民币六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百5k是多少钱，5k是多少钱人民币分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格5k是多少钱，5k是多少钱人民币涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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