北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了(le)裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)会(huì)让市(shì)场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会(huì)在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系shōu)益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴(bào)跌(diē)。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资(zī)成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明(míng)显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和(hé)中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性(xìng)更强的(de)白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实(shí)际利率或将继续下尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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