金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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