金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tón二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥g)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(m二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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