银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎ小明王是谁的后代 小明王是男是女n)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)小明王是谁的后代 小明王是男是女长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòn小明王是谁的后代 小明王是男是女g)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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