5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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