2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期(q明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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