核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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