银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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