事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行(xíng)执(zhí)行基准利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指不(bù)约(yuē)定存期，在支取时(shí)提前(qián)通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对超(chāo)过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前利率处于(yú)什(shén)么(me)水平？为(wèi)何需(xū)要规定(dìng)上限？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％ 。而(ér)目前(qián)部(bù)分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款实(shí)际利率(lǜ)有何影响(xiǎng擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句)？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称(chēng)。其(qí)一，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款若流(liú)出(chū)，可(kě)能(néng)会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上限的设定，可能(néng)有部分(fēn)个人或(huò)企业(yè)将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益(yì)率更高的理财(cái)以及(jí)其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预(yù)计(jì)将进入(rù)下行通道。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银行普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的(de)利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目前存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时(shí)低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全面(miàn)下调的(de)充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年(nián)累计(jì)同比(bǐ) 1％ ，全(quán)国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施(shī)策(cè)继续(xù)加码。政府性(xìng)基金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投(tóu)资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率(lǜ)：资(zī)短(duǎn)端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜(sōu)集(jí)遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协(xié) 定(dìng)存款是什(shén)么？

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推(tuī)出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存(cún)入款项(xiàng)时不约定(dìng)存期(qī)，支取(qǔ)时需提前通知银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款人提前通(tōng)知的期限(xiàn)长短划(huà)分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须(xū)提(tí)前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存款必须提前七(qī)天通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额(é)度(dù)以内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对(duì)超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银(yín)行与(yǔ)客户签(qiān)订协议，约定结算账户的(de)每(měi)日留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分(fēn)按(àn)活期存(cún)款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规(guī)定的协定存款利(lì)率计息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当前利率水平？为何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的(de)利率(lǜ)上限，则7天(tiān)通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们(men)梳理了(le)国(guó)有银行、股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们(men)在梳理过(guò)程中发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调。目前超过(guò)利(lì)率新规上(shàng)限的主要为城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致(zhì)部(bù)分城商行和农商(shāng)行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与(yǔ)普(pǔ)通(tōng)存(cún)款并列(liè)，并不属于(yú)单位存款(kuǎn)和(hé)储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们(men)合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人(rén)或企业将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计(jì)将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管资金回表(biǎo)也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置(zhì)或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是(shì)缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银(yín)行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资(zī)本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他(tā)存款的利(lì)率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存款利率和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)明显偏高，实际(jì)上不利于商业(yè)银(yín)行整体(tǐ)负债端(duān)成本的下(xià)降(jiàng)，也成为本次约束(shù)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)的触(chù)发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下(xià)调的开始？目前十(shí)年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而目(mù)前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债(zhài)利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经(jīng)济表现：汽(qì)车、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较(jiào)上周(zhōu)有所改善，今年以(yǐ)来(lái)累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京(jīng)沪深(shēn)迁徙(xǐ)指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月(yuè) 11 日(rì)，全(quán)国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品(pǐn)房周均成交面积(jī)两(liǎng)年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一(yī)线、二(èr)线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等(děng) 30 余(yú)个城市(shì)进(jìn)行(xíng)了公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基(jī)建：当(dāng)周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开(kāi)工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流(liú)效率(lǜ)有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路(lù)货车通行(xíng)量(liàng)与铁路(lù)货运(yùn)量较上周分(fēn)别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉(ròu)价(jià)格(gé)继续下行，菜(cài)价(jià)、果(guǒ)价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价(jià)格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金(jīn)利率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民(mín)币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历(lì)：关注中国 4 月经济数(shù)据(jù)

　　内容节(jié)选自申万宏源宏(hóng)观(guān)研究报告(gào)：

　　《存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？——申(shēn)万宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王胜(shèng)

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句