私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yu珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄è)证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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