财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与凝神静气的意思 凝神静气是成语吗发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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