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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要(yào)进一步提高

　　周(zhōu)五(wǔ)，圣路易斯联储(chǔ)行长布拉德表示，决策者可能不得不进一步(bù)提高利率(lǜ)以给通胀降(jiàng)温，但他补(bǔ)充称，自(zì)己将观望一定时间(jiān)，看看经济数(shù)据(jù)表现再决定6月应该(gāi)采取何种行动。

　　“我们过(guò)去(qù)15个月采取(qǔ)的激(jī)进政(zhèng)策遏制了(le)通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通(tōng)胀是否处于通往2％的道路(lù)上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实质性下降”才能确信没(méi)有必要(yào)加息。

　　布拉德还(hái)表示，他认(rèn)为美联储仍(réng)然可以实现软着陆，在不触发经济(jì)严重下(xià)滑的情况下(xià)帮助(zhù)通胀(zhàng)率回到(dào)2％目(mù)标。

　　“经济(jì)可能陷入(rù)衰退，但这不是基线情景(jǐng)。我(wǒ)认为(wèi)基线(xiàn)情境(jìng)是经(jīng)济增长缓慢，劳动力市场可能(néng)略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉德说。

　　布拉德是(shì)美(měi)联储决(jué)策者中鹰派官员的代表人物，素有(yǒu)“鹰王(wáng)”之称，但今年在(zài)联邦公开(kāi)市场委员会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香港(gǎng)与(yǔ)内地利率互换市场(chǎng)互联互(hù)通合作15日正(zhèng)式启动

　　中(zhōng)国人民(mín)银行5月5日表示，香港与内地(dì)利率互(hù)换(huàn)市场互联互通合作(zuò)（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备工作进展(zhǎn)顺利(lì)，初期先行开(kāi)通“北向互换通”，“北向互换通”下(xià)的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其(qí)他国(guó)家和地区的境外投(tóu)资者(zhě)经由香港与内(nèi)地基(jī)础(chǔ)设施机构之(zhī)间在交易、清算、结算等方面互联(lián)互通(tōng)的机制安排，参与内地银行间金(jīn)融(róng)衍生品市场。初(chū)期可交(jiāo)易品(pǐn)种为利率互(hù)换产(chǎn)品，报价、交易及结算币种为人民币。

　　参与“北(běi)向互换通(tōng)”的境内投(tóu)资(zī)者需(xū)与(yǔ)外汇交易(yì)中心签署(shǔ)报价(jià)商(shāng)协议，并为(wèi)上海清算所利率互换集中清(qīng)算(suàn)业务的清(qīng)算会员或该类会员的(de)清算客户。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境外投资者为(wèi)符合人(rén)民银行要求(qiú)并完(wán)成内地银行(xíng)间债券市场准(zhǔn)入备案(àn)的境外(wài)机构投资(zī)者，并经(jīng)外汇交(jiāo)易中心开通“北向互换通”交易(yì)权限。拟申请开(kāi)通“北向互换通”交易权限(xiàn)的(de)境(jìng)外投资者需(xū)同时申请成(chéng)为场(chǎng)外结算公司的清算会员或(huò)该(gāi)类会员的清算客户。

　　初期全市场每日(rì)交(jiāo)易(yì)净限额为200亿(yì)元人(rén)民(mín)币，清算限额为40亿元人民币，后续可根(gēn)据市场情况(kuàng)适(shì)时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨日，转债(zhài)市(shì)场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能(néng)正常(cháng)交易，盘中(zhōng)一度上涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于当日(rì)上午10时10分实施(shī)停牌，并(bìng)发布公告，就(jiù)相关原因进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后，上交所(suǒ)发布关于嵘泰转(zhuǎn)债停牌及相(xiāng)关交易处(chù)理情况的公告(gào)。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股(gǔ)份(fèn)有限公司(sī)（以下(xià)简(jiǎn)称公司）在(zài)上交(jiāo)所网站发过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(fā)布关于(yú)实(shí)施“嵘泰转债”赎回暨(jì)摘牌(pái)的(de)公告称，嵘泰转债最(zuì)后一个交易日为2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日(rì)起将(jiāng)停止交(jiāo)易。公司(sī)后续分别于4月27日、4月28日(rì)、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提(tí)示性公告。2023年5月(yuè)5日(rì)早盘，因技术原因(yīn)，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交所(suǒ)发(fā)现后，于当日上午(wǔ)10时(shí)10分(fēn)实施停(tíng)牌。经统计(jì)，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交易规则(zé)》第一百三十条等相(xiāng)关规定，嵘泰转债2023年5月(yuè)5日相关匹配成(chéng)交取消，交(jiāo)易无效，不(bù)进行清算交收。嵘泰(tài)转债(zhài)的转股和赎回不受影响，正常进行(xíng)。

　　对于该事件的发生，上交所深表(biǎo)歉意，并将妥善处(chù)置(zhì)后(hòu)续事宜(yí)。

　　油脂板块强势(shì)反弹

　　在宏观利空阶段性出(chū)尽后，市场情(qíng)绪有(yǒu)所回暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎来改善，“五一”假期过(guò)后，油脂市场连涨两日。昨(zuó)日，棕(zōng)榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜(cài)籽(zǐ)油主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆油主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美联储继续加息预期以(yǐ)及欧美银行(xíng)业(yè)危机的继续发(fā)酵，国际(jì)原油价格大幅下(xià)挫，外围(wéi)市场(chǎng)环境整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联储如(rú)预期加息25个基点(diǎn)，这是本轮加息周期的(de)第十次(cì)加息(xī)，也(yě)可能是本轮紧缩(suō)周期的终点。同时，欧洲央(yāng)行(xíng)周(zhōu)四决定放慢加息步伐。在外围(wéi)利空阶段性出(chū)尽(jǐn)后(hòu)，大宗商品市(shì)场情(qíng)绪出现反弹，油脂价格在假期开盘走弱(ruò)后也(yě)迎来(lái)上(shàng)涨。”中泰期货(huò)研究所油(yóu)脂油料分析师巩(gǒng)力(lì)赫表示，在此轮上涨过程(chéng)中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供(gōng)给偏(piān)紧，同(tóng)时(shí)国(guó)内棕榈油库存连续(xù)下降支(zhī)撑(chēng)盘(pán)面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而(ér)豆油(yóu)因5—6月大(dà)豆到港压力涨幅(fú)相对(duì)有(yǒu)限。

　　在光大期货(huò)研(yán)究所油(yóu)脂油料分析师侯雪(xuě)玲看来，油脂市(shì)场的(de)强力反(fǎn)弹是由基本面(miàn)的改(gǎi)善推(tuī)动的(de)。她表示，一方面源(yuán)于餐饮端的利多(duō)预期(qī)。油脂(zhī)相关上市企业一(yī)季度(dù)业绩大增，多因为销量上(shàng)涨(zhǎng)和毛利(lì)率提(tí)升共同推动(dòng)；“五一”旅游出(chū)行火(huǒ)爆，交通(tōng)运(yùn)输部数据显示，假(jiǎ)期前三天日均(jūn)发送(sòng)人数(shù)和2019年(nián)、2021年基本持平(píng)。这意味着油脂餐饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期(qī)后，现货普遍(biàn)存在一轮(lún)补库需求(qiú)。未来很长一段时间，餐饮端将持续成(chéng)为支撑油脂需求的重要力量。另一(yī)方(fāng)面，国内(nèi)大豆压榨企业5月上旬仍出现不同程(chéng)度(dù)的停机(jī)计划，市场现(xiàn)货供应仍有偏紧张情况(kuàng)，豆油累库速度(dù)放缓；而棕榈(lǘ)油方(fāng)面，产地库存出(chū)现超预期下降。GAPKI数据显示，印(yìn)尼棕榈(lǘ)油(yóu)2月(yuè)库存(cún)环比下(xià)降(jiàng)15％至264万(wàn)吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼(ní)国(guó)内消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持(chí)平。机构(gòu)预期马来西亚棕榈油4月产量环比(bǐ)增0.9％至130万吨(dūn)，出口(kǒu)环比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推算(suàn)4月库(kù)存(cún)环比减少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市场方(fāng)面，受到(dào)马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货价格在本周(zhōu)累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)整体数据偏(piān)弱(ruò)，出口月度环比下降，且产量降幅不(bù)足，导(dǎo)致市场情绪略显(xiǎn)悲(bēi)观。但在(zài)价格(gé)持续(xù)下跌后，利(lì)空落地效应以及机构对(duì)于4月马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存(cún)预估(gū)超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库(kù)存预估下降的原因来自于马来(lái)西亚国内(nèi)消费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油料分析师(shī)贾晖表示，外(wài)盘带(dài)动(dòng)内(nèi)盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身基本(běn)面供应增加的利(lì)空因素逐(zhú)步弱化(huà)也对盘面带(dài)来一些支(zhī)持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将(jiāng)起(qǐ)到主导作用？

　　据(jù)外媒报道，周五公布(bù)的(de)一项调(diào)查显示，全球第二大棕榈油生产国——马来(lái)西(xī)亚截至4月底的棕榈油(yóu)库存料降至11个月以来最低水(shuǐ)平(píng)，因产量持平且马来西亚(yà)国内使用量(liàng)增加。受(shòu)访的九位分析师(shī)和贸(mào)易商预(yù)估(gū)中值显示(shì)，棕(zōng)榈油库存料较3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减少并(bìng)触及2022年5月以来最(zuì)低水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油库存也由升转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半月的最(zuì)低(dī)水平。中国粮油(yóu)商(shāng)务网监测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内(nèi)棕榈油库(kù)存总(zǒng)量为77.9万吨(dūn)，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度(dù)及以下库存量为73.6万吨(dūn)，较(jiào)上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨；高度(dù)库存量(liàng)为(wèi)4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马来西亚和国内(nèi)棕榈油(yóu)库存都在下降，但原因各有不同(tóng)。马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油库存(cún)下降的主(zhǔ)要原因来自于产量的(de)季节(jié)性减产以及印尼国内出口政策限制导致的(de)棕榈(lǘ)油出口(kǒu)较好。而国内棕榈油(yóu)库存大幅下降(jiàng)，主要是受到年初国(guó)内疫情(qíng)防控措施优化调整带来的餐饮消费的增(zēng)加，同时豆棕(zōng)现货价(jià)差高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然(rán)马来西亚及中国棕榈油库(kù)存下降(jiàng过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)，但由(yóu)于印尼5月(yuè)出口(kǒu)政(zhèng)策(cè)出现调整(zhěng)，将(jiāng)允许更(gèng)多的棕榈(lǘ)油出口，市场对(duì)于马(mǎ)来(lái)西亚(yà)棕(zōng)榈油5月(yuè)出(chū)口(kǒu)数据保持谨(jǐn)慎态度。中国和(hé)印度(dù)作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都(dōu)不同程(chéng)度下(xià)降(jiàng)，但都仍处(chù)于历(lì)史较高水平，若(ruò)棕榈油价格上(shàng)涨，将抑制其消费和进口积(jī)极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产地(dì)来说，每年的1—4月属(shǔ)于去库(kù)周期，因(yīn)产量处(chù)于年内低位，无法满足当月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需(xū)求国库存偏高，棕榈油出口需求(qiú)差，但(dàn)依然没有扭转去库趋势。可以说(shuō)，产量绝对水(shuǐ)平低(dī)是去库的主要原因。后期随着产(chǎn)量季(jì)节(jié)性增(zēng)加，棕榈油重新(xīn)累库也是必然趋势(shì)。

　　国(guó)内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是(shì)供需双重推动的结果。随着(zhe)产地挺价(jià)，进(jìn)口利润差，棕(zōng)榈油(yóu)到(dào)港压力下降(jiàng)，月(yuè)均到港量30万(wàn)吨左(zuǒ)右。更(gèng)为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮(yǐn)需求(qiú)旺盛，随着气(qì)温升高，棕榈油使用限制减少，棕榈油表观消费同比几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国内(nèi)棕榈油(yóu)要想重(zhòng)新累(lèi)库，需要进口增加，也就是说进口利润打(dǎ)开，产地让利，这至少(shǎo)需要产地库(kù)存压力明(míng)显(xiǎn)恢复(fù)才有可能。因此，未(wèi)来产地(dì)的累库必将早于(yú)国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来看，短(duǎn)期(qī)内缺乏明显(xiǎn)利多因素(sù)驱动(dòng)，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性(xìng)。不过，从更(gèng)长的年(nián)度时间(jiān)周期(qī)来看，在厄尔尼诺气候的(de)预(yù)期下，棕榈油有望(wàng)逐步进入中期(qī)企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生(shēng)和持续情况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为。

　　在许多市(shì)场人士看来(lái)，今年仍是“宏观(guān)大年”，宏观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然(rán)起到主(zhǔ)导作用。那么，对于油脂市场(chǎng)来说是这样吗？

　　“美联(lián)储加息周期(qī)接近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也(yě)放慢了激进紧(jǐn)缩的步伐。在外围利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情(qíng)绪出现反弹。不过，随着美联储(chǔ)会议的结束，市(shì)场(chǎng)焦点仍将集(jí)中在美国银(yín)行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对于油(yóu)脂来说，目前基本面仍(réng)然多空交织。当前(qián)年度加拿(ná)大油(yóu)菜籽的丰产(chǎn)对国内(nèi)市场的压力持(chí)续存在，5—6月进(jìn)口大豆(dòu)大量到港(gǎng)的预期对豆系品种带来压力，另(lìng)外国(guó)内棕榈油整体库存(cún)偏高也使得油脂(zhī)整体的行情难以表现得特别强势(shì)。不过，油(yóu)脂的估值在偏低的油粕(pò)比和当前年(nián)度南美大豆(dòu)的减产预(yù)期的逐(zhú)渐兑现背景下，又显得处于偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎(hū)难以表现(xiàn)出独(dú)立走势，单边行(xíng)情仍将比(bǐ)较多地被宏观因素主导(dǎo)。”巩力(lì)赫表示。

　　而(ér)在贾晖看(kàn)来，由于美联储加息已经在市场预(yù)期当(dāng)中，因此对大宗商(shāng)品市场的利(lì)空影响有限。对于油脂市场来说，虽(suī)然生物柴(chái)油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈(lǘ)油工业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业消费和食用消费各占(zhàn)一半(bàn)，但各(gè)国生物(wù)柴油政策比例一段(duàn)时(shí)期(qī)内是固定的，不会因为(wèi)原油及宏观市场的(de)波动，而出现生物柴油产(chǎn)量的大幅(fú)波(bō)动，加上油脂食用作为消(xiāo)费必需品(pǐn)，宏(hóng)观因素影响有限(xiàn)，因(yīn)此油脂自身基本面(miàn)对价格波(bō)动仍然将起到主导作用(yòng)。

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